总结20年经验教训:每家公司都能找到价值发明之路

总结20年经验教训:每家公司都能找到价值发明之路
本文来自微信大众号:红杉汇(ID: Sequoiacap),编译:洪杉[ 编者按 ] 这是个陈词滥调的问题——关于股东长时刻价值发明与其他种种办理方针之间的内涵对立。许多人以为,跟着“发现”职业(包含IT、制药、专业效劳和医疗技能)的敏捷兴起,新商业模式的激增使价值办理变得不那么重要;但是,现实正好相反。波士顿咨询公司20年价值发明的经历通知咱们,将股东总报答作为指北针来辅导价值发明的理念,仍然不过期。越是快速改动的时代,来之不易、永久的价值发明准则比以往任何时候都更为重要。究竟,游戏或许会改动,但规矩和赢的办法不变。《BCG价值发明者陈述》20年精华作者 / Gerry Hansell、Jeff Kotzen、Eric Olsen、Alexander Roos、Eric Wick、Ed Newman、Hady Farag编译 / 洪杉1998年,波士顿咨询公司发布榜首篇《BCG价值发明者陈述》(BCG Value Creators Report),该陈述根据曩昔5年发明的价值对顶尖企业进行排名,并企图从榜上企业中罗致经历经验。尔后,波士顿咨询公司每年都与咱们共享他们的观念。在本年的第20份陈述中,提炼了20年来总结的至关重要的十大经历经验,其间包含一些最常见的办理过错的本源。1价值发明不是仅有方针但却无足轻重股东价值这一概念引发了许多争辩。有些人以为,这是公司仅有的方针。其他人以为,这是一个误导的方针。在这两种观念之间,还有许多其他的观念。这一争辩无意之中变得毫无意义,原因有两点。其一,公司有股东,股东具有权力且日渐老练,他们会经过维权等途径行使自己的权力。办理团队若失掉出资者的支撑,就无法控制公司议程,包含寻求其他非金融方针的才能。其二,不同观念之间的抵触并没有许多人以为的那样剧烈。越来越多的根据标明,方针驱动的可持续战略,相同有利于股东。换言之,树立一家强壮的公司与成为一只优质股之间并不相悖。2仅靠方针并不足以完成这一方针以下两点是商学院不曾教授的。首要,有一种理论以为,只要让净现值出资变得正向,就能发明价值,这一理论在大多数现代上市公司中其实运用有限。从根本上说,出资者根据两项方针为公司股票定价,即他们对根底事务的情绪,以及再出资时机的吸引力。现在,由于这些预期现已反映在股价中,上市公司领导人在价值发明方面所面对的真实使命是,要进行逾越出资者预期的更多、更好的出资,或许添加(超出预期)现有出资所取得的赢利。跟着预期的开展,逾越预期才是要害。这绝非易事,并且单靠方针简直不或许完成。其次,微弱且可持续的价值发明是在榜首线完成的。将价值办理准则贯穿至公司的系统和流程中,包含方针设定、规划、本钱装备和危险评价绩效检查,以及鼓励酬劳等方面,这与设定正确的方针相同重要。全面的价值发明议程包含硬(成绩)和软(文明)两方面。3中期股东总报答(TSR)有必要成为最重要的方针要了解以价值发明为理由而犯下的许多常见过错,有个现实至关重要:股东总报答是代表股东底线的仅有方针。不管用什么署理方针替代股东总报答,都必然会导致公司违背轨迹。中期股东总报答是仅有能够在商场竞赛这场游戏中取得恰当分数的成绩方针。这解说了为什么它是美国证券买卖委员会授权的仅有一个多周期方针。4每家公司都能找到价值发明之路经理人常常觉得受职业预期和宏观经济要素所困,或至少被定型了。但他们疏忽了一个不可避免的现实,即在每个职业和每个周期中,都会有赢家:那些体现出色的公司。起点十分重要,但简直每一个起点都有发明价值的行进之路。2018年,自始自终地,顶尖企业远远领先于自己所在的职业及整个商场。身处商场成绩低于均匀值的职业并不足以成为托言。股东总报答既是相对的,也是肯定的,所以不管一个职业是处于压力之下仍是在加快开展,每家公司都有时机逾越同行。5增加是取得高额股东总报答的最常见途径从长远看来,有利可图的收入增加通常是使股东总报答优异的首要驱动要素。关于5到10年间体现最佳的公司而言,收入增加占其均匀价值发明的50%到70%。出于这个原因,咱们能够宽恕经理人所得出的定论,即增加占有首要位置。但是,这种观念之所以被误导,有两个原因。榜首,仅寻求增加这种缺少远见的行为是最常见的价值消灭途径之一。有许多公司能够保持10%或以上的营收增加,成果股东总报答却低于均匀水平乃至是负增加。在许多情况下,这种脱节是由以下要素构成的:企业并购行动失利、以献身赢利为价值优先考虑增加、押注在一个崩盘的周期上,或许出资于中心事务竞赛优势不适用的邻近地区。第二,许多顶尖价值发明者从一些其他要素中发生股东总报答,这些要素包含进步赢利、现金回笼和多重扩张,发生高额股东总报答能够经过许多途径。6现金流被轻视,也经常被误解自1926年以来,规范普尔500指数中约40%的股东总报答来自经过股息返还的现金——如果把回购核算在内,这一份额还会更高。现金增值是事务增加的首要驱动力,由于它决议了公司的有机再出资率或并购长时刻再出资率的巨细。除了现金流为王这一简略现实之外,还有一点不太显着的是:出资者对返还给股东的一切资金并不平等注重。现实上,出资报答办法——股票回购、股息或债款归还——可对评价发生严重的二次影响。7并购是强壮的东西成功的收买方成功的要素很简略。这些收买方致力于并购,并像对待其他任何职业流程相同对待并购:首要,他们对自己发明价值的办法构成特定观念,辅导他们的并购战略。第二,高层领导深化参加并购进程,安排内各级办理者都要寻觅潜在方针并购。第三,最成功的收买者说明其中心的并购操作准则。这些准则决议并购进程的办理办法,无其他冗繁程序。8估值乘数不再是个黑匣子许多情况下,经理人以为公司的估值乘数随机而无法控制,翻云覆雨的出资者也并不真实了解他们出资的企业。尽管乘数包含了有关未来赢利和危险的广泛信息,在较短时刻内多少改动有些随机,但它们并非随机,也并非不可控。在许多职业,出资者将毛赢利率视为企业抵抗商品化或品牌影响力的一个方针。金融效劳业的出资者愈加注重有形资产的报答。生物技能出资者垂青的则是未来的增加预期——简直不考虑当时的盈余才能。评价驱动要素为一起的办理买卖供给了丰厚精巧的东西,比方以献身赢利为价值推进增加,或许将自在现金流再出资,而非归还债款。公司的成功必定程度上是根据其对商业根底和估值乘数相互作用的深刻了解,这有利于他们作出战略决策。9出资时机的形状和不对称性远比其背面的核算精度重要查理·芒格曾说过:“我从来没听过关于本钱本钱有意义的评论。”他是对的。高管们往往会浪费时刻和精力,企图输入准确的数据来缔造商业模型。但其实他们应该评价的是拟定的出资计划与候选的资金运用计划之间的比较。更重要的是,过火重视出资猜测的技能精度,会使时刻和精力丢失,然后忽视更有意义的出资决策的决议要素,比方猜测的牢靠性和不对称性,以及是否存在让应有收益与现金流脱钩的管帐原理。办理时刻和要点最好花在要害出资假定的压力测验上、比照不同的评价办法 (如现金与管帐方针),并考虑出资或许带来的不同竞赛情况。10就像对待客户相同对待你的出资者很少有公司会把时刻和精力投入到研讨为何出资者会持有他们的股票中,以及他们为何会购买自己的产品。这是一个过错。有些客户比其他客户更有价值,所以平等地效劳每个客户是没有意义的。相同,有些出资者是公司想要的,而有些出资者公司则不期望看到。正确的做法是识别出“适宜的”出资者,并盯梢他们,就像寻求高价值客户相同。要做到这一点,仅靠处理出资者联系的一般办法是不行的。以价值为导向的领导团队会寻觅经历丰厚的出资者,就发明价值的办法与其进行真实的对话。公司高管还需意识到,取得长时刻出资者的耐性和支撑需求付出价值——有时这种支撑所需的透明度对公司并不便当。不管公司运营情况好坏,出资者都期望对要害的商场力气、公司盈利战略、其持续出资的优点、取得报答的途径以及怎么盯梢发展进行坦率评价。企业呈现失误时,出资者想知道企业从中吸取了什么经验。他们也越来越期望得到确保——企业具有牢靠的管理系统,包含靠谱的董事会及合理的高管薪酬。